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公司新聞
「空運」燃油附加費再次上調(diào) 但航空貨運的春天
- 發(fā)布時間：2019-06-23
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近日，多家航空貨運公司宣布上調(diào)國內(nèi)航空快遞燃油附加費。多家航空貨運公司發(fā)布通告宣布，國內(nèi)航空快遞燃油附加費800公里（含）以下航空快遞每位旅客收取20元燃油附加費，800公里以上航空快遞每位旅客收取30元燃油附加費。”
燃油附加費的征收開始于2000年的機票價格與油價聯(lián)動機制，最初規(guī)定當國內(nèi)航油價格變動10%時，允許航空貨運公司票價最多變動3%。此后經(jīng)過多次變更，2009年發(fā)改委、上海航空快遞局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于建立上海航空快遞國內(nèi)航空快遞旅客運輸燃油附加與航空煤油價格聯(lián)動機制有關(guān)問題的通】，【空運】通知規(guī)定上海航空快遞國內(nèi)航空快遞旅客運輸燃油附加由統(tǒng)一規(guī)定收取標準的方式，改為由航空貨運公司在規(guī)定范圍內(nèi)自主確定具體收取標準。
當國內(nèi)航空煤油綜合采購成本超出基準油價時，在航空貨運公司自行消化部分成本增支因素的前提下，通過適當收取燃油附加彌補。航空貨運公司自行消化比例不少于20％。當國內(nèi)航空煤油綜合采購成本低于基準油價時，停止收取燃油附加。
過去三年油價位于較低水平。2015年2月起，國內(nèi)航空快遞燃油附加費停止征收。2018年開始，原油價格開始從底部向上突破，2018年5月，原油價格突破80美元/桶。2018年6月國內(nèi)航空煤油價格達到5399 元/噸時，觸發(fā)燃油附加費征收條件。時隔3年之后，國內(nèi)航空快遞燃油附加費重新征收，成人旅客每人收取10元燃油附加費。
近期，國際市場燃油價格繼續(xù)大幅上漲。2018年10月，上海航空快遞國內(nèi)航空快遞航空煤油綜合采購成本上漲至5859元/噸，帶動燃油附加費新一輪上調(diào)。
燃油附加費上調(diào)難挽行業(yè)頹勢
燃油成本在航空貨運公司成本構(gòu)成中比重最高，燃油成本變化對總成本的影響大。2016年以來，燃油價格不斷上揚，航空燃油成本占三大航空貨運公司的總成本也從24%左右，上升到31%左右。
中國航空貨運在2018年半年報中透露，公司業(yè)績受航油價格波動的影響較大，在一定時期內(nèi)，其他變量保持不變的情況下，倘若平均航油價格上升或下降5%，公司航油成本將上升或下降約8.79億元。
為減少燃油成本上升對行業(yè)的影響，今年6月起燃油附加費重新開征。東北證券測算，現(xiàn)行燃油附加費能夠抵消航空貨運公司增量燃油成本的60%。燃油附加費升檔之后，油價的邊際影響減弱。但是從根本上，燃油附加費還不能沖抵增加的成本，航空燃油持續(xù)高位將影響國內(nèi)航司的下半年利潤。
資本市場上的表現(xiàn)也印證了這種判斷。2018年6月以來，燃油附加費進入上升通道，然而此后航空指數(shù)累計下跌超過35%，大于滬深300指數(shù)13.18%的跌幅，也大于上證指數(shù)11.13%的跌幅。
人民幣貶值
10月7日，中國央行決定，自10月15日起下調(diào)銀行的人民幣存款準備金1個百分點，這是年內(nèi)的第四次降準，預計釋放約7500億元的流動性。寬松的貨幣政策對匯率構(gòu)成壓力。10月9日，人民幣中間價報6.9019，為2017年5月11日來最低。
降準宣布后的兩個交易日，A股航空運輸股普遍大幅下跌。中國航空貨運累計下跌9.69%，機場航空快遞累計下跌7.6，機場航空托運累計下跌7.1%。財聯(lián)社總結(jié)近年來歷次降準數(shù)據(jù)，能夠看到，在降低準備金率的消息宣布后，航空板塊大概率下跌。
航空貨運公司具有較多的美元負債，財聯(lián)社查閱半年報發(fā)現(xiàn)，截至2018年6月30日，中國航空貨運、機場航空快遞和機場航空托運三大航空貨運公司美元帶息負債占比分別為38%、24%和32%,，總金額分別為人民幣371億元、321億元和399億元。
人民幣兌美元貶值將會對公司的利潤和股東權(quán)益產(chǎn)生負面沖擊。中國航空貨運在半年報中稱，人民幣兌美元匯率變動使人民幣升值或貶值1%，將導致中國航空貨運于2018年6月30日的凈利潤和股東權(quán)益分別增加或減少2.35億元人民幣。財聯(lián)社整理的數(shù)據(jù)顯示，在2018年6月中旬，人民幣開啟新一輪貶值周期之后，航空板塊指數(shù)（紅線）即見頂向下。
基本面仍優(yōu)良
雖然航空托運也遭遇燃油價格上漲和匯率波動的風險，但是這兩個因素終究是短期因素。從航空托運業(yè)的基本面來看，國內(nèi)航空托運業(yè)需求旺盛，基本面向好。根據(jù)中國上海航空快遞局的數(shù)據(jù)，2018年國慶期間，共計保障班次110920班，同比增長6.1%，日均保障飛行15846班；運送旅客1222.7萬人次，同比增長8.7%；全航空貨運班正常率為92.8%，同比提高8.4個百分點；平均客座率超過85%。
8月的經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，機場航空快遞：8 月供給（ASK）同比增長4.6%，需求（RPK）同比增長8.4%，客座率同比增長3.06個百分點至86.27%。中國航空貨運：8 月供給（ASK）同比增長9.5%，需求（RPK）同比增長11.1%，客座率同比上升1.2 個百分點至84.1%。
東北證券認為，18年匯率急貶使得航空運輸股處于業(yè)績與估值雙殺的底部區(qū)間，向前看19 年油、匯的基數(shù)效應及行業(yè)供需基本面帶來的客收穩(wěn)步增長仍賦予當前航空運輸股較好的投資性價比。近期航空貨運公司客座率大幅上升，驗證行業(yè)旺季高景氣。時刻總量控制的新政將重塑行業(yè)供需格局。核心空港有望迎來供需大逆轉(zhuǎn)，行業(yè)進入客座率及客公里收益雙升的上行周期。
